万马电缆(002276)网上申购 发行价定为11.5元

　IPO重启后的第二单——万马电缆的发行价确定为11.50元/股,对应的市盈率30.88倍,预计融资额将超过5亿元,今日开始网上申购,申购代码“002276”。

　　万马电缆最终确定本次发行的股票数量为5000万股,按11.5元的发行价计算,将募集资金5.75亿元。其中网下询价配售数量为1000万股,占本次发行总量的20%;网上定价发行的数量为4000万股,占本次发行总量的80%。

　　万马电缆是一家专业从事电力电缆的研发、生产和销售的企业,2008年名列“（第九届）中国电气工业100强”第24位,并在所有获得百强企业称号的电线电缆企业中排名第3位。本次募集资金将主要投向交联聚乙烯环保电缆投资项目和电力电缆研发中心建设项目两个项目,分别投资32050万元和2200万元。



继桂林三金首单IPO顺利发行之后，另一小盘股万马电缆昨日确定了11.5元的发行价，并于今日进入申购环节。按万马电缆的发行公告，此次发行的5000万股新股中，1000万股网下发行，4000万股网上发行，单一证券账户最高可申购4万股。


继桂林三金首单IPO顺利发行之后，另一小盘股万马电缆昨日确定了11.5元的发行价，并于今日进入申购环节。按万马电缆的发行公告，此次发行的5000万股新股中，1000万股网下发行，4000万股网上发行，单一证券账户最高可申购4万股。尽管万马电缆是电力电缆行业中比较领先的企业，但各券商对其上市后的价格还是比较保守，甚至有机构表示“谨慎申购”。

　　募集资金大大超过项目所需

　　万马电缆是浙江一家生产和销售电缆的家族企业，公司的核心业务在交联电缆，2006年-2008年占公司主营业务收入的比例分别达70.4%、70.28%和 81.04%，毛利率分别在16.64%、13.89%和12.62%。此次IPO发行5000万股，万马电缆将主要投向两个项目：交联聚乙烯环保电缆和电力电缆研发中心投资项目，投资额分别在32050万元和2200万元。如果按11.5元的发行价计算，公司实际募集的资金将达到5.75亿元，大大超出了拟投资项目所需的额度，公司表示，超出募资的余额部分将补充公司流动资金。

　　过去3年的数据显示，万马电缆最大的客户是国家电网及关联企业，采购额占公司主业收入的58.55%，其次是宝钢股份(600019,股吧)、娃哈哈集团等，采购金额占公司主业收入的3%和2.32%。

　　万马电缆在招股书中表示，公司的主要成本来自金属铜，2006年-2008年铜占主营业务成本的比重分别在 69.87%、72.96%和73.98%，采购单价每变动5%，2006年-2008年毛利率的变化就分别在17.34%、23.22%和24.45%。由此可见，铜价的变化对公司业绩有重要的影响，而这也是公司经营的重要风险之一。

　　发行价偏高，盈利空间有限

　　万马电缆11.5元的发行价，发行后市盈率在30.88倍，这个定价高出多数券商机构给出的询价区间。申银万国给出的合理询价区间在8-8.4元，中银国际的建议询价区间在8.83元-9.75元，国泰君安的询价在8.6元-10元。

　　海通证券行业首席分析师詹文辉认为，万马电缆的可比上市公司为南洋股份(002212,股吧)、宝胜股份(600973,股吧)和中天科技(600522,股吧)，目前这三家上市公司2009年的平均市盈率在25.41倍，其中南洋股份总股本及产品结构与公司最相似。预计万马电缆2009年-2011年摊薄每股收益为0.45元、0.67元和0.88元，2009年对应的合理市盈率区间在22-28倍，合理股价区间在9.9-12.6元。詹文辉认为，发行价11.5元对应的2009年动态市盈率已经达到25.56倍，新股发行可能存在溢价，但建议谨慎申购。

　　国泰君安的王稹表示，预计万马电缆2009年-2011年每股收益在0.45元、0.60元和0.66元，二级市场合理股价大约在10.8元，考虑到新股发行因素，上市首日价格区间可能在13.5元-18元，而18元的上限也是各家券商中开价最高的一个价格。中银国际给予的目标价在13.27元，东兴证券的预测只有12-15元。